上周美国股市如过山车般动荡起伏，周一，芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 飙升至令人震惊的 65.73，标准普尔 500 指数暴跌超过 4%，给市场带来新的一场冲击波。 上周行情回顾 上周周四，标准普尔 500 指数大幅上涨 2.3%，创下 2022 年以来最大涨幅。截至周末，该指数从周一低点回升超过 4%，VIX 指数回落至 20 水平，表明已恢复相对稳定。 尽管出现复苏，但市场仍处于不稳定状态。科技股，尤其是亚马逊、苹果和英伟达等重量级股票出现大幅下跌，清楚地表明了该行业面临的挑战。 尽管如此，标普 500 指数公司中有 91% 的公司公布了 2024 年第二季度的收益，其中 78% 的公司超出了每股收益 (EPS) 预期，59% 的公司超出了收入预期，表明基本面依然强劲。 市场惊魂未定，本周又将迎来新的挑战。 本周重点数据 8月13日，美国7月生产者价格指数（PPI）将公布。由于加息预期即将到来，交易员预计本次PPI将显示出通胀进一步放缓的迹象。 8月14日重点关注美国7月CPI数据，作为最关键的通胀指标之一， CPI 数据将强烈影响对美联储 9 月的利率预期。 8月15日的美国零售销售数据将反映出消费者支出的强劲程度，也是市场的关注指标之一，这项数据或将影响市场对美元走势的预期。 …

上周，毫无意外美联储将利率维持在5.25% 至 5.50%，这一举措与市场预期一致。 美联储在对货币政策保持谨慎态度的同时，表示如果通胀继续放缓，最快或在 9 月降息。 美国PMI指标命运各不同 美国 6 月职位空缺增加至 818.4 万个，低于 5 月的 823 万个。首次申请失业救济人数也大幅增加至 249,000 人，为 2023 年 8 月以来的最大增幅。 美国制造业继续面临挑战， 7 月 ISM 制造业 PMI上周公布， 跌至 46.6，创下 2023 年 11 月以来最大跌幅。相比之下，本周将出炉的7 月 ISM 服务业 PMI 预计将反弹至 51。表明美国制造业将继续面临挑战，服务业恢复增长。 …

本周，美国7月非农等一系列重要数据即将出炉，预计美国股市将出现进一步波动。 科技公司财报拖累纳斯达克 受特斯拉和 Alphabet 等科技公司财报影响，纳斯达克 100 指数继续下跌。与此形成鲜明对比的是，小盘股罗素 2000 指数却表现出了强大的韧性，尽管市场整体动荡，但仍然取得了稳健收益。 由于美国市场从来不会轻易透露自己的秘密，美国标准普尔综合采购经理人指数 (PMI) 从 6 月的 54.8 升至 7 月的 55，为 2022 年 4 月以来最强劲的增长率。这表明经济活动稳步扩张。更引人注目的是对美国第二季度GDP的预估，该数字加速至2.8%，远超市场预期的2.0%和上一季度1.4%的增速。不包括运输在内的耐用品订单也出现反弹，在下降-0.1%之后，6月增长0.5%。 其他主要市场喜忧参半 美国之外的其他重要市场，也有些报告传出消极信号。 欧元区： 7 月综合 PMI 从 50.9 降至 50.1，表明增长放缓。与此同时，英国综合 PMI 初值从 52.3 小幅上升至 52.7，显示出略有改善。 澳大利亚：ASX 200 …

美联储主席最近强调，最新的通胀数据增强了实现2% 通胀目标的信心，这种鸽派立场可能暗示9月降息的可能性。 本周，VT  Markets分析团队发现美国 6 月零售额（不包括汽车）增长 0.4%，超出预期。用于 GDP 估算的零售销售控制组飙升 0.9%，表明消费支出强劲。根据以往经验，强劲的零售销售往往转化为更加乐观的市场前景，因此，本次积极信号也有可能导致第二季度 GDP 增长预期上调。 然而，美国就业市场出现疲软迹象，首次申请失业救济人数升至 243,000 人，超过预期的 225,000 人。VT Markets分析团队认为：申请失业救济人数的上升趋势可能暗示经济放缓，或迫使美联储考虑进一步采取宽松措施支持劳动力市场。 全球其他重要市场焦点 英国6月总体通胀率2%略高于预期，核心通胀率同比稳定在3.5%。这种持续的通胀压力可能会促使英国央行维持或收紧货币政策。 欧洲央行维持利率不变，行长拉加德强调未来决策将采用数据驱动的方法。 中国方面，2季度GDP同比增长4.7%，低于预期的5.1%，是2023年1季度以来的最慢增速，反映出经济放缓。此外，房价也持续下滑，同比下降4.5%。经济放缓或促使中国政府采取进一步的刺激措施。 日本6月通胀继续上升，核心通胀同比达到2.6%。未来若持续上涨，日本央行可能需要重新考虑其宽松立场。 澳大利亚6月劳动力市场新增就业岗位50,200个，但随着参与率升至66.9%，失业率升至4.1%。 产品行情分析 大宗商品价格反映了投资者情绪的变化。原油价格本周下跌1.72%至每桶80.80美元，结束了连续四周的上涨势头。金价上涨1.39%至2444美元，创历史新高2483美元。 以 VIX 指数衡量的市场情绪从 12.45 飙升至 15.92，表明市场不确定性加剧。 本周重要经济事件 展望未来，我们看到一些可能影响市场动态的经济事件。 7 月 24 日星期三，日本Jibun PMI 预览将提供对业务增长的洞察。最近，日本服务业 …

本周继续关注美联储潜在的降息迹象，新预测显示 2024 年会降息，尤其对 9 月首次降息和 11 月再次降息，市场预期依然坚定。 即将在月底召开的美联储会议，以及鲍威尔最近对数据的强调，让本周的经济数据变得至关重要。 中国CPI开启波动一周 7 月 8 日和9 日两天相对平静，没有重要宏观经济统计数据发布。然而从10 日即将发布的中国消费者价格指数 (CPI) 开始，市场将开始波动。 预测显示中国CPI同比下降 0.2%，反映了中国消费者价格的动态。如果消费者物价指数超出预期，可能会促使中国人民银行实施财政紧缩措施，从而有可能使升值人民币并提振澳元等大宗商品相关货币。 接下来是新西兰央行将宣布利率决定。预计新西兰联储将利率维持在 5.5%。然而，任何偏离这一预期或任何前瞻性的指引都可能影响新西兰元，导致波动加剧。 本周中期 美国CPI数据密集发布 7 月 11 日将迎接两个重要数据。 上午6:00，德国统一消费者价格指数 (HICP) 将发布，预计同比增长 6.4%。这个数字对于欧洲央行（ECB）的政策决策至关重要。高于预期的 HICP 可能会增强欧元，而较低的数据可能会削弱欧元。 中午12:30，所有人的目光都将集中在美国消费者价格指数 (CPI) 上，预计同比增长 3.1%。这是本周的焦点数据，因为它可能会影响美联储的利率决定。 CPI低于预期或导致美元走软，而高于预期则可能导致美元走强。 7 月 …

OPEC+为提振油价的努力还在持续，6月初，OPEC+会议正式确定延长减产计划至年底。 截至目前为止，这一轮减产总计每日减产586万桶，其中包括第一轮的166万桶，以及第二轮自愿性减产的220万桶。不过从今年10月开始，自愿性减产的220万桶将逐步缩小，沙特阿拉伯也将在明年提高目前的日产量，配额从290万桶增加至350万桶。受以上因素影响，今年原油产量的预期也不断下滑，VT Markets分析团队预测，三季度或将成为2022年以来产量的最低谷 。 美国出手 减产计划掀不起风浪？ 虽说OPEC+降低了供应部分，但全球原油供需并未受到太大影响，自疫情以来依然保持稳定增长，最主要的原因就是美国把供给端的缺口补上了。美国从去年下半年开始提高原油产量，在今年大多数时候都保持在1300万桶/日的产能，使得短时间内油价并没有太明显的反应。 不过这个状况很有可能在第三季被改变。 三季度或出现供应短缺 油价仍存变量 随着季节性因素的影响，原油需求预估会在三季度达到高峰，造成供应短缺。渣打银行的大宗商品研究主管Paul Horsnell在报告中写道：“原油市场将在8月和9月面临每天超过200万桶的供应缺口。”，并反应了美国EIA在6月预估中大幅上调今年三季度原油库存消耗量的预期，在5月时还预估每日约有11万桶的库存堆积，但到了6月就变成每日将消耗56万桶的库存，进一步左证了三季度会有供应缺口的问题。 综上所述，油价在三季度可能面临的问题在二季度末已开始显现，OPEC+缩小减产规模的决定所造成的跌幅在短时间内就被快速吞回，造成了很多空头被迫回补，在6月最后两周，布伦特原油的空头回补量达到2016年以来最高点，使得油价上涨的速度越来越快(图1)。VT Markets分析团队预测，三季度初期也将维持这样的上涨速度，再次试探今年的高点位置87美元/桶，先反应需求上升的未来，至于三季度后半段是否能创下新高，还要看OPEC+是否调整减产计划。  

本周，美国股市小幅上涨，纳斯达克指数月度至今上涨 6.76%，标准普尔 500 指数月度上涨 3.89%，道琼斯指数小幅上涨 36 点，涨幅为 0.09%。交易员屏息以待通胀数据，该数据将有可能为未来几个月的市场走向定下基调。 相比之下，在 5 月通胀报告超出预期后，ASX 200 指数小幅下跌。增加了澳大利亚储备银行（RBA）年底前加息的可能性。尽管出现下滑，ASX 200 仍有望在 2024 财年上涨 8%，如果计入股息，涨幅约为 12.5%。 各国经济前景扑朔迷离 在美国，消费者信心指数（CCI）从 5 月修正后的 101.3 降至 100.4，表明消费者乐观情绪略有下降。此外，持续申请失业救济人数增加 18,000 人，达1,839,000 人，为 2021 年 11 月以来最高水平。这表明劳动力市场疲软，但尚未达到惊人水平。美联储理事鲍曼重申，预计 2024 年不会降息。 德国经济前景也显示出紧张迹象。 Ifo 商业景气指数从 5 月的 …

6月，金价这匹脱缰的野马终于回头了。 回顾二季度，金价在初期虽然延续了3月底的上涨走势，且数次创下历史新高，但随着美联储降息预期不断降低，金价在6月一改“暴冲”模式迎来了大幅回调，从高点2450美元/盎司回调超过150美元，目前价格正处于相对低值。 那么金价会由此一蹶不振吗？作为重要的避险产品，金价除了受降息因素影响，还需考虑地缘政治局势的发展和变化。 由于色列与周边国家矛盾激化，中东火药桶还在燃烧，即使在美国积极调停下有好转迹象，但战事似乎还看不到尽头。由于地缘冲突持续存在，金价将获得有力支撑。 二季度还有个现象值得关注，即黄金跟美债殖利率之间反向关联性正在降低。 自美联储2022年开启加息周期以来，金价跟美债殖利率之间呈现出良好的反向关系，由于黄金是无息商品，因此只要利率上升，就会拉低黄金价格；反之若利率降低，黄金价格就会上涨。大部分情况下，两者的反向关系都很明显。但在二季度初期，这种反向关联性却开始降低。因降息预期不断减退，10年期美债殖利率一度涨至4.7%，理应呈反向下跌的金价却几乎同步刷新高点；而到了6月金价回调时，10年期美债殖利率也同时下跌至4.25%。 之所以出现这种现象，除了上述避险原因外，更多的是对于未来预期的不确定性。要让两者回归到高度负相关的状态需要更多可以确定的事情，若是三季度可以看到美联储首次降息，对于金价或能起到一定的支撑作用。 除了美联储降息及战争因素外，全球央行不断增加黄金储备也成为推升金价的主力。中国人民银行在2024年4月持续增持黄金，目前储备量已达到2264.3公吨(图1)，是连续第18个月增持，但增持量却创下18个月来新低，显示出虽然增持可能持续，但速度或有所放缓。过去1年半以来，中国已增持316公吨黄金，反映出中国想要摆脱美元的控制，而中国央行这样的举动也正在影响散户，现阶段由于缺乏选择，黄金变成了一个相对良好的投资目标，从而提升了黄金的需求量。   二季度金价整体颇有高位震荡的意思，在刷新新高后又大举回调，下方2280-2300美元/盎司已经提供2次支撑(图2)。三季度能否第3次提供支撑还有待观察，在多头力量减弱的状况下建议可保守操作，等美联储动作更加明确再进行布局，走势看法上，VT Markets分析团队预测是先下再上，提供黄金支撑的理由还是存在，大跌的可能性不大，进场可延续前两季的多头思路，以多方为主要方向。  

2024年第三季度将开始，美联储货币政策依旧吊足市场的胃口，降息窗口何时打开？今年还有希望吗？这些疑问不仅是当前最大的悬念，也是今年以来，VT Markets每季度前瞻的分析重点之一。 与年初降息预期高涨的情况不同，美联储的态度正逐渐变得谨慎，虽然一季度保持了去年底以来降息三码的预期，但在两次利率决议中，利率却纹丝未动，对于后续的降息幅度，美联储官员态度也存在分歧。 美联储的态度为何会出现如此转变？可以从5月的声明中找到线索。 美联储开启降息三大障碍 5月声明美联储新增了3个论述，首先对于通胀表示缺乏进展，其次表示就业和通胀趋于平衡，第三是从今年6月1日起将减缓缩表，从每月规模600亿降至250亿，在这波缩表开始前，2022年美联储的资产负债表规模峰值约是9兆美元，为了挽救经济措施而大幅度的购债，使得持有量翻了1倍以上，在经济缓和的状况下，经过约2年的缩表后，目前整体规模降至约7.2兆，本次之所以要开始减缓缩表，主要是为了确保金融体系拥有足够的流动性，让美联储能够牢牢控制利率，至于何时才会开始放弃缩表推估最快也要明年才有机会。 简单来说，劳动力市场放缓不如预期、经济增长依然偏强以及通胀下降速度缓慢等，是降息路上的三座“大山”。 但在6月声明中，情况有了一些变化。 降息须谨慎 但宽松路径已成定局 声明不但强化了对通胀下降的描述，同时对上半年通胀的震荡并未显示太多担忧。此外，由于欧洲央行、加拿大央行已相继开始降息，面对全球汹涌而至的宽松大潮，美联储也基本排除了加息选项，宽松路径可以说是板上钉钉。 VT Markets分析团队认为，现阶段来看，今年还是有很大概率会出现首次降息，但次数最多不会超过两次。 从位图来看，3月与6月的预测大相径庭(图1)，最新利率决议已确定今年不可能降息三码，但对于明年的预估却相差不大，维持在4%上下，仅差约1码，这代表今年没降的部分可能会落到明年来补齐。6月的位图显示，降息1码和2码的人数差距不大(图2)，目前市场最希望的还是在三季度就看到首次降息，从现阶段来看，经济疲软可能比通胀下降更具有威胁性，虽然通胀状况未能达到美联储的期望，但仍在接受的范围内，因此，若是接下来二季度GDP不如预期，美联储将有很大机会在三季度对利率做出调整。       最新的SEP显示(图3)，在GDP及失业率方面，美联储预期与3月相同，虽然一季度GDP成长相较去年四季度大幅放缓，但预计二季度开始会逐渐上涨。最新数据显示，目前的失业率已突破新高涨至4%，通胀则小幅度上涨，而核心PCE上半年变化不大，偶尔的反弹也未导致PCE整体显著下行，因此有小幅度上调也是合理的，差异最大的是利率中位数，从4.6%一口气上调到5.1%，显示出对于今年降息的预期越来越悲观。   降息延迟 美指多头肆无忌惮 降息延迟犹如给美指多头注入了强心剂，二季度美元指数与一季度相比强劲不少，基本复制了去年三季度的走势，目前价格的区间已是去年高点(图4)，预期短在线就是头部。今年三季度对于美联储的预期很难让美指再有突破空间，VT Markets分析团队建议，操作上依旧偏向空方看待，可将105作为一个参考点，只要有突破均可考虑进场中线空单。

本周，美联储货币政策路线再添变数，降息面临挑战，PCE数据将公布，其他重点数据还有澳大利亚和中国的关键经济指标，这些数据将为通胀趋势和经济健康状况提供更深入的见解。 澳大利亚将公布6月CPI 6 月 26 日发布的澳大利亚月度消费者价格指数 (CPI) 值得市场关注。澳大利亚储备银行（RBA）连续第五次会议将官方现金利率维持在 4.35%，并承认虽然通胀正在缓解，但速度比预期要慢。 物价压力仍高于2-3%的目标区间，预计即将发布的CPI将从此前的3.6%升至3.8%。这标志着通胀连续第三个月上升。市场预期澳大利亚央行可能于明年 4 月开启政策宽松周期。 低于预期的消费者物价指数可能会提前这一时间表，从而影响澳元和股市。 美国PCE将在加息计划中发挥关键作用 6月28日，美国核心个人消费支出（PCE）物价指数将公布。近期美国 5 月消费者和生产者价格数据显示出意外下行，反映出通胀控制更进一步。 整体和核心 PCE 数据均已从 2022 年峰值回落至 2.7-2.8%，但仍高于美联储 2% 的目标。 预期总体 PCE 同比增长 2.6%，低于去年同期的 2.7%，核心 PCE 也同比增长 2.6%，低于去年同期的 2.8%。通胀控制的进一步进展可能为美联储在即将到来的降息政策中提供更大灵活性。 中国经济健康状况受到密切关注 随着 6 月 30 日国家统计局 …